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铁矿石保持强势上攻姿态
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  据期货日报信息

  目前来看,铁矿石的强势是有基本面支持的,不仅需求端增加、供给端减少,而且今年的价差结构给出了做多盘面的安全边际。

  今年以来,期货市场的明星品种非铁矿石莫属,期货主力合约从年初的450元/吨涨至837元/吨,现货价格较期货主力合约更是大幅升水,部分高品铁矿石售价突破了1000元/吨大关,普?#29616;?#25968;最高涨至117美元/干吨。铁矿石涨势背后的逻辑是什么?下面?#25910;?#23558;从供给侧结构性改革、供需格局、价差结构三个方面进行分析,阐述铁矿石强劲上涨背后的原因。

  供给侧改革取?#23186;?#27573;性成果

  分析当前铁矿石市场形势不得不先了解供给侧结构性改革,为什么要实施供给侧结构性改革,取得了哪些成果,又带来了什么问题?我们知道,2013—2015年,国内经济增速放缓,基建投资持续回落,制造业投资大幅减少,这使得产能?#29616;?#36807;剩的钢铁行业“雪上加霜?#20445;?#26368;明显的特点就是钢价持续下跌,行业大面积亏损。为了应对市场经营环境,防止资金链断裂,钢铁企业不得不通过各种渠道筹措资金,这直接导致整个行业资产负债率突破“警戒线”。

  当?#20445;?#38050;铁行业面临着产能过剩以及资产负债?#20351;?#39640;的问题,为了改善钢铁行业经营环境,化解过剩产能,2016年年初政府在钢铁行业?#27663;?#24320;展了供给侧结构性改革。改革的核心是环保限产,目的是淘汰落后产能、处置“僵尸企业?#20445;?#20005;控新增产能,完成产业利润再分配。通过严格的环保实现供给端减量,通过激活房地产实现需求端增量,从而提高产业利润,实现供给侧结构性改革的初衷。

  从供给侧结构性改革结果看,最明显的效果是钢价大幅上涨,企业利润快速走高,行业资产负债?#24335;?#33267;安全区间。从去产能角度看,截至2018年年底,“地条钢”基本上退出市场,解决了“劣币驱逐良币”的难题,累计去产能1.5亿吨,提前完成了“十三五”时期化解过剩产能的目标。从利润角度看,2018年前11个月,全国规模以上工业企业实现利润同比增长11.8%,其中五大传统行业规模以上工业企业利润增长的贡献率为76.6%。从资产负债?#24335;?#24230;看,截至2018年年底,中钢协会员企业实现工业总产值3.46万亿元,同比增长15%;盈利2863亿元,同比增长41%;资产负债率65.02%,同?#35748;?#38477;2.63个百分点。

  综合以上分析,说明供给侧结构性改革是有必要的,取得了阶段性成果。不过,值得注意的是,企业在控制新增产能方面做的还不足。据统计,当前全国有效电炉产能预计1.4亿吨,完全弥补了取缔“地条钢”带来的缺口。在淘汰落后产能、处置“僵尸企业”的过程中,政府更多是采取指标置换,但高利润加快了先进产能的释放,这一点违背了供给侧结构性改革的初衷,也给钢铁行业带来了新危机。

  钢材产量放大了铁矿石需求

  在有利润的前提下,产能?#29616;?#36807;剩行业通常是加大生产,钢铁行业?#20219;?#26126;显。国家统计局数据显示,5月我国生铁产量为7219万吨,同比增长6.6%;粗钢产量为8909万吨,同比增长10.0%;钢材产量为10740万吨,同比增长11.5%。1—5月生铁产量为33535万吨,同比增长8.9%;粗钢产量为40488万吨,同比增长10.2%;钢材产量为48036万吨,同比增长11.2%。很明显,“天量”的钢材产量直接放大了铁矿石需求。

  根据2018年中国经?#20204;?#20917;?#36864;?#22823;矿山财报,原本预计今年全球铁矿石整体平衡略显宽松,但巴西矿难导致淡水河谷减少了5000万吨产能,其中Brucutu矿山产能为3000万吨。随着近期矿山复产淡水河谷再次确认今年铁矿石销售目标(含球团)为3.07亿—3.32亿吨,与此前发布的官方文件并未有变化,但预计销售量将从原先?#20204;?#38388;的中间值以下上升至中间值(3.2亿吨)。

  此外,澳洲飓风导致力拓下调今年铁矿石发运量目标为3.2亿—3.3亿吨,较年初3.38亿—3.5亿吨的发运目标累计下降1800万—2000万吨,降幅为5.3%—5.7%,同比去年下降800万—1800万吨。尽管主流矿山出现供给缩量,但在高价下非主流矿山供给同比增加,例如,印度2019财年(2018年4月1日—2019年3月31日)的铁矿石产量上升至2.2亿吨,达10年来的新高,同比增长9.5%,考虑到今年以来铁矿石的强势,预计产量全年维持9.5%的增幅。

  与此同?#20445;?#22269;内铁精粉的产量也呈逐?#32511;?#21319;态势。数据显示,5月中国铁精粉产量为2316.8万吨,同比去年增加184.0万吨,增幅为8.6%;1—5月中国铁精粉累计产量为10631.4万吨,较去年同期增加489.6万吨,增幅达4.8%。考虑到今年一季度新备案、新开工项目大幅增加,全国矿山企业新增原矿产能7200万吨,环比去年四季度增加6500万吨,这说明在主流矿山因意外事件或不可抗力缩减产量的同?#20445;?#38750;主流矿山得益于高价而快速增产。由此预计,今年上半年全球铁矿减少供给2000万—3000万吨,从进口数据上看大致吻合,5月我国铁矿砂及其精矿进口量为8375.3万吨,1—5月累计进口量为42391.6万吨,较去年同期减少约2300万吨。

  因此,在铁矿石产能扩张周期进入?#37319;?#30340;背景下,?#25910;?#35748;为,澳洲飓风和巴西矿难不过是“锦上添花?#20445;?#38081;矿石价格大幅上升的主要驱动是需求增加。国家统计局数据显示,1—5月生铁产量累计为33535万吨,较去年同期增加了3000万吨,折算铁矿石为4500万—5000万吨。在需求增加、供给减少的背景下,铁矿石的强势是有基本面支持的,不仅需求端增加(截至5月底同比增加了4500万—5000万吨)叠加供给端减少(约减少2000万—3000万吨),而且今年的价差结构给出了做多盘面的安全边际。当前市场价格强弱?#26469;?#26159;普?#29616;?#25968;、港口现货、期货合约,由于盘面较港口现货贴水较大,买盘面依旧是最便宜的,这也是钢厂看好铁矿石1909合约的原因。

  下半年供给改善是必然趋势

  考虑到当前主流矿山供给已经?#25351;矗?#38750;主流矿山生产积极性较高,下半年供给改善是必然的。以力拓为例,截至6月16日,铁矿石发运总量为1.45亿吨,完成第二?#20540;?#25972;目标中间值3.25亿吨的44.6%,而去年同期完成年度目标值的46%。为了冲刺年度盈利目标,预计下半年增加3500万吨发运量。随着淡水河谷部分矿山的复产,下半年预计带来1500万—2000万吨的增量。假设非主流矿山维持当前增速不变,预计有1000万—1500万吨的增量。

  至于限产问题,参照当前的限产政策,唐山地区预计月度铁水产量减少500万—600万吨,折算铁矿石700万—1000万吨。从产能的角度看,这次限产对铁矿石的影响说大不大,说小也不小,关键看执行力?#32676;?#38480;产的周期,因为唐山的钢铁产能占河北的55%,占全国的13%,如果限产导致成材走高(唐山生产成本较低),87%的产能弥补唐山限产带来的铁矿石需求减量问题不大。

  不过,考虑到巴西矿山复产?#35828;值?#20013;国港口大约两个月,对铁矿石1909合约不会有太大影响,如果环保限产不能改变当前的供需结构,预计1909合约继续强势。?#23545;?#21512;约贴水较大,?#38477;?#26159;先修复贴水还是直接回归基本面有待商榷,参与者应该尽量避免“价格没变,钱确没有了”的?#38480;巍?#22914;果限产导致成材走高,铁矿石2001合约将大概?#27663;?#20462;复贴水再回归基本面,但往后看铁矿石多?#20998;?#21097;下产业逻辑和突发事件了,也许这一次港口库存的拐点对应着盘面的拐点。

 
 
 
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